Now Live: our brand-new template Explore
Check It Out
Pre-money værdiansættelse er værdien af en virksomhed før, den modtager ny kapital fra en investor, mens post-money er værdien efter, investeringen er gennemført. Forståelsen af de to begreber er afgørende, da de danner grundlaget for at beregne en investors ejerandel og udvandingen af de eksisterende ejeres andele.
Forestil dig et mødelokale. På den ene side af bordet sidder to stiftere. De har knoklet i månedsvis, har en tidlig version af deres produkt og måske de første betalende kunder. På den anden side sidder en investor, klar til at lægge 1 million kroner på bordet for 20% af virksomheden.
Stemningen er god. Et håndtryk er nært forestående. Men 20% af hvad, helt præcist?
Her lander vi ved kernen af en af de mest almindelige – og dyreste – misforståelser i investeringsverdenen: forskellen på pre-money og post-money værdiansættelse. Det lyder teknisk, men det handler i bund og grund om, hvorvidt investorens penge tælles med i den samlede værdi, før eller efter ejerandelene beregnes.
Og det lille ord "pre" kan gøre en enorm forskel.
For at forstå det, lad os bryde de to begreber helt simpelt ned.
Pre-money er virksomhedens værdi, før der kommer nye penge ind.Det er den værdi, stifterne og de tidlige ejere har skabt indtil nu. Det er et billede af fortiden og nutiden.
Post-money er virksomhedens værdi, efter de nye penge er landet på kontoen.Det er den nye, samlede værdi (altså pre-money + investeringen), som virksomheden kan arbejde videre med. Det er fundamentet for fremtiden.
Lad os gå tilbage til mødelokalet. Alle er enige om, at investoren skal have 20% for 1 million kroner.
Stifternes tankegang (Den klare aftale):Stifterne tænker: "Fantastisk, vores virksomhed er altså 4 millioner værd!" For hvis 1 million kroner skal udgøre 20% af den nye, samlede værdi, må 100% jo være 5 millioner. Det betyder, at værdien før pengene var 4 millioner (pre-money).
Regnestykket ser sådan ud:
Værdi FØR pengene (Pre-Money): 4.000.000 kr.
Investorens indskud: + 1.000.000 kr.
Værdi EFTER pengene (Post-Money): = 5.000.000 kr.
Investorens ejerandel: 1.000.000 / 5.000.000 = 20%
Her er aftalen krystalklar, og alle ved, hvad de går ind til.
Men hvad nu hvis samtalen var mindre præcis?Forestil dig, at stifterne i stedet siger: "Vi mener, vores virksomhed er 5 millioner værd." Investoren svarer: "Super, så giver jeg 1 million for 20%."
Nu er der åbnet for en farlig fortolkning.
Stifterne tror, de mener pre-money. De forventer, at den nye værdi er 5 mio. + 1 mio. = 6 mio. kr. Dermed vil investorens andel være 1 mio. / 6 mio. = 16,67%.
Investoren mener højst sandsynligt post-money. For dem er regnestykket simpelt: Hvis de betaler 1 mio. for 20%, så er den samlede værdi (post-money) 5 mio. kr. Deres andel er og bliver 20%.
Den lille forskel i fortolkning betyder, at stifterne afgiver en markant større del af deres livsværk, end de troede. Derfor er det altafgørende altid at få afklaret: Taler vi pre-money eller post-money?
Værdiansættelsen er ikke grebet ud af den blå luft. Den er et resultat af en forhandling baseret på en række konkrete faktorer, der tilsammen tegner et billede af virksomhedens potentiale:
Menneskene bag: Et hold af erfarne stiftere, der har prøvet det før, er guld værd. Man investerer lige så meget i menneskene som i idéen.
Greb i markedet (Traction): Har virksomheden allerede kunder? Omsætning? Brugere, der elsker produktet? Konkrete beviser på, at idéen virker i den virkelige verden, er et stærkt kort.
Selve produktet: Er teknologien unik? Løser den et problem markant bedre end konkurrenterne? En særlig "hemmelig opskrift" kan forsvare en højere værdi.
Markedets størrelse: Er det et lille, afgrænset marked, eller er der potentiale for global dominans? Investorer leder efter idéer, der kan skaleres og blive rigtig store.
Ordet "udvanding" lyder negativt. Som om din ejerandel bliver mindre værd. Men det er en af de vigtigste psykologiske barrierer at overkomme for en stifter. Udvanding er nemlig ikke et tegn på, at du taber. Det er et tegn på, at du vinder.
Spørg dig selv: Vil du helst eje 100% af en lille tør kage, der aldrig bliver større? Eller vil du eje 20% af en gigantisk bryllupskage med flere etager, som hele verden vil have en bid af?
Hver gang en ny investor kommer ind med kapital, viden og netværk, bliver kagen større og bedre. Din procentdel bliver mindre, men værdien af din andel vokser. At acceptere udvanding er at acceptere brændstoffet til vækst.
For at forstå en investors syn på værdiansættelse, skal man forstå deres virkelighed. En professionel investor ved, at langt de fleste startups fejler. Deres forretningsmodel er bygget på en portefølje-tilgang: De investerer i 10 eller 20 virksomheder i håbet om, at én eller to af dem bliver en altoverskyggende succes.
Den ene "vinder" skal ikke bare tjene sin egen investering hjem. Den skal dække tabene fra alle de andre fejlslagne investeringer – og samtidig skabe det samlede afkast for hele fonden.
Derfor er en investor ikke på jagt efter en virksomhed, der kan vokse 20% om året. De leder efter virksomheder med potentiale til at blive 10, 50 eller 100 gange mere værd (10x, 50x, 100x). Denne matematiske nødvendighed forklarer, hvorfor de er så fokuserede på skalerbarhed og værdiansættelse. Det er ikke grådighed; det er grundlæggende for deres model.
At opnå en høj værdiansættelse kan føles som en kæmpe sejr. Men det er afgørende at huske, at tallet kun er én del af aftalen. En høj værdiansættelse kan nogle gange komme med skrappe vilkår, der ikke er til stifternes fordel.
Vigtigst af alt skaber en høj værdi tårnhøje forventninger. Hvis virksomheden ikke lever op til dem, kan det blive ekstremt svært at rejse flere penge senere. I værste fald kan man blive tvunget til at hente penge til en lavere værdiansættelse end sidst. Dette kaldes et "down round" og kan være ødelæggende for moralen og signalere krise til omverdenen. Nogle gange er den bedste aftale ikke den med den højeste værdi, men den med de mest fair og bæredygtige vilkår for fremtiden.
Bag de tekniske begreber ligger et dybere spørgsmål: Hvordan vurderer man værdien af noget, der primært består af en vision?
En tidlig værdiansættelse er sjældent en eksakt videnskab. Det er en forventningsafstemning forklædt som et tal. Det er et fælles håndslag på, hvad man tror, man kan opnå sammen.
Netop fordi det er så flydende, er det ekstra vigtigt at have styr på de konkrete definitioner. For tallene i den endelige aftale er ikke til at tage fejl af. De bestemmer, hvordan kagen bliver skåret, når virksomheden en dag bliver en succes.
En værdiansættelse er derfor ikke bare et tal. Det er et øjebliksbillede af markedet, et ekko af historiens bobler og en test af vores egen psykologi. Men vigtigst af alt er det et fundament for et fremtidigt partnerskab.
Hos Hummingbird er gennemsigtighed og tillid kernen i alt, hvad vi gør. Vi ved, at de bedste investeringer skabes, når alle parter forstår præcis, hvad de aftaler. Ikke bare i ånden, men helt ned til det sidste komma.
Er du nysgerrig på, hvordan investeringer foregår bag facaden, og hvordan du selv kan blive en del af fremtidens væksteventyr? Vores dør er altid åben for en snak.
Du kan også oprette en gratis profil og gå på opdagelse i de virksomheder, vi har udvalgt. Her er alt lagt åbent frem – klart og tydeligt, så du kan træffe dine beslutninger på et oplyst grundlag.
