Hvad er passiv investering?

Passiv investering er en strategi, hvor investor følger markedet frem for at forsøge at slå det. I stedet for at udvælge specifikke aktiver baseret på analyse og forventninger, investeres der bredt i et indeks eller en markedseksponering – og afkastet svarer til markedsafkastet minus de typisk meget lave omkostninger.

Passiv investering er ikke en mangel på ambition. Det er en erkendelse af, hvad der er svært – og en beslutning om at fokusere på det, man kan kontrollere: lave omkostninger, bred diversifikation og disciplin til at holde fast.

Hvad er passiv investering?

Passiv investering bygger på den empiriske observation, at de fleste aktive forvaltere ikke konsistent slår markedet over tid – og at de høje omkostninger ved aktiv forvaltning yderligere reducerer nettoafkastet for investor.

Konklusionen er enkel: hvis du ikke kan slå markedet, er det bedre at følge det – til de lavest mulige omkostninger. Det er filosofien bag passiv investering.

I praksis implementeres passiv investering typisk via indeksfonde og ETF'er – investeringsinstrumenter, der er designet til at følge et bestemt indeks, for eksempel S&P 500, MSCI World eller et obligationsindeks. Porteføljen afspejler indeksets sammensætning og justeres løbende, efterhånden som indeksets sammensætning ændrer sig.

Hvad er fordelene ved passiv investering?

Passiv investering tilbyder en kombination af fordele, der gør den til det rationelle valg for mange investorer i likvide og effektive markeder.

Lave omkostninger – det er den vigtigste fordel. Passive fonde og ETF'er har typisk meget lave årlige omkostninger – ofte 0,05-0,20% om året – sammenlignet med 1-2% eller mere for aktive fonde. Over en lang investeringshorisont er forskellen i akkumulerede omkostninger enorm.

Bred diversifikation – ved at investere i et bredt indeks opnår investor automatisk eksponering mod hundredvis eller tusinder af aktiver. Det reducerer den virksomhedsspecifikke risiko markant og giver en portefølje, der afspejler den brede markedsudvikling.

Enkelhed – passiv investering er enkel at implementere og forvalte. Der er ingen kompleks analyse, ingen løbende udvælgelse af enkeltaktier og ingen behov for at følge markedet tæt. Det er en strategi, der passer til investorer, der ikke ønsker at bruge tid og ressourcer på aktiv forvaltning.

Forudsigelighed – investor ved, hvad de får: markedsafkastet. Det er ikke den mest spændende fortælling – men det er en forudsigelighed, der er værdifuld for langsigtet planlægning.

Hvad er ulemperne og begrænsningerne?

Passiv investering er ikke uden begrænsninger – og den er ikke den rigtige løsning for alle investorer eller alle situationer.

Ingen mulighed for at slå markedet – passiv investering giver per definition markedsafkastet. For investorer med den kompetence, adgang og disciplin, der er nødvendig for at skabe et merafkast, kan passiv investering være en suboptimal strategi.

Eksponering mod alle aktiver i indekset – en passiv investor er bundet til at eje alle aktiver i indekset – inklusive dem, der er overvurderede, i problemer eller i sektorer, investor ikke ønsker eksponering mod. Der er ingen mulighed for at fravælge.

Ikke tilgængeligt i alle aktivklasser – passiv investering er primært relevant i likvide og effektive markeder som børsnoterede aktier og obligationer. I private equity, venturekapital og andre alternative aktivklasser er der ikke et meningsfuldt passivt alternativ.

Koncentrationsrisiko i store indeks – store indeks som S&P 500 er i stigende grad domineret af et lille antal meget store virksomheder. En passiv investor i S&P 500 har en uforholdsmæssig stor eksponering mod de største teknologivirksomheder – hvilket kan føles som diversifikation men ikke nødvendigvis er det.

Aktiv versus passiv – hvad siger forskningen?

Forskningen er relativt entydig: over lange perioder og efter omkostninger klarer de fleste aktive aktiefonde sig dårligere end de passive indeksfonde, de sammenligner sig med. Studier fra SPIVA og S&P Dow Jones Indices viser konsistent, at 80-90% af aktive aktiefonde underperformer deres benchmark over tiårige perioder.

Det er ikke ensbetydende med, at aktiv investering aldrig giver mening. Men det understreger, at aktiv investering i likvide og effektive markeder kræver exceptionel kompetence og disciplin at praktisere profitabelt – og at de fleste investorer er bedre tjent med en passiv tilgang i disse markeder.

Passiv investering og Hummingbird

Hos Hummingbird arbejder vi primært med aktivklasser, hvor passiv investering ikke er en meningsfuld mulighed. Private equity, venturekapital og direkte investeringer kræver per definition en aktiv og selektiv tilgang.

Men vi anerkender fuldt ud den rolle, passiv investering spiller i en veldiversificeret portefølje. For mange af de investorer, vi arbejder med, udgør passive investeringer i likvide aktiver fundamentet i porteføljen – og de alternative og illikvide investeringer, vi præsenterer, er et supplement, der søger at tilføje merafkast og diversifikation ud over det, de likvide markeder tilbyder.

Det er en helhedsorienteret tilgang, vi aktivt støtter. Fordi den bedste portefølje ikke er udelukkende aktiv eller udelukkende passiv – den er den rigtige kombination af begge, tilpasset den specifikke investors situation, horisont og ambitioner.